MU 多头看 $500 ⟪LINK25⟫
存储多头极度乐观，认为 HBM 紧缺将引发全线挤压 认为机器人等新需求将带来算力曲棍球棍式增长
- HBM 挤压效应: HBM 需求高企 → 占用更多晶圆 → DRAM 产能受挤压 → 产能向 DRAM 倾斜 → NAND 产能受挤压，导致全线涨价[1]Randy Marsh · 04-13"HBM elevated -> more dies toward HBM -> DRAM squeezes -> some die shifted to DRAM -> NAND squeezes"。
- 机器人需求预期: 多头认为 Elon Musk 预期的 20-100 亿台 Optimus 将消耗大量存储，推动单用户算力需求激增[2]Shadow_Alpha · 04-13"Elon saying 2-10bn Optimus primes will be produced every year"。
- Bernstein 观点: Bernstein 认为存储价格动能可能在 2H26 放缓，但绝对价格将在 1H27 见顶。供应响应真实存在，但需求增长过快，短期内只能缓解紧缺而无法彻底解决[3]Ian · 04-14"Probably not yet. Bernstein’s point is that pricing momentum may decelerate into 2H26, but absolute prices should still …"。
对 PM 来说 = 供应响应真实存在，后续是涨幅收窄而非周期见顶
SNDK vs MU 估值辩论 ⟪LINK26⟫
SNDK 估值远低于 MU，多头押注 NAND 涨价将强制修复两者价差 SNDK 财报后跑赢 MU 25%+
- SNDK 多头逻辑: NAND 现货表现优于 DRAM，合约价调研更佳。MU 称 NAND 贡献了主要上行空间。MU 毛利率已见顶，而 SNDK 还有 2-3 个季度的空间[4]TMT Breakout · 04-13"heres been the argument for SNDK over MU over lat couple of weeks, which we laid out after earnings: NAND spot doing bet…"。
- 估值对比: SNDK 交易在 4x 远期 EPS[5]Randy Marsh · 04-13"SNDK at 4x fwd EPS"，而 MU 存在折价。多头认为 SNDK 渠道调研显示 100% QoQ 涨价且能落地[6]Randy Marsh · 04-13"quoting 100% qoq hikes"。
- 价差收敛预期: 市场预期两者价差最终会收敛，两者本质上都是 AI 杠杆标的[7]TMT Breakout · 04-13"its hard to imagine a world where sndk works and MU doesn't and vice versa. both are - in essence- AI beta levered plays"。
Capex 兑现风险 ⟪LINK27⟫
电力设备短缺或导致数据中心交付延迟，Capex 预期面临考验 市场预期 40% 的上行空间可能不合理
- 电力设备短缺: 彭博报道指出，美国数据中心热潮受制于难以获得的电力设备。如果数据中心延迟一年投用，芯片/设备的交付也将推迟[8]Mo W · 04-13"If a data center won't be turned on for another year, you're going to delay delivery of chips/equipment. I'm not saying …"。
- 牛鞭效应担忧: 空头认为，当前 Capex 指引过高，类似于 21-22 年的牛鞭效应。市场预期到 28 年有 40% 的上行空间，考虑到瓶颈问题，这可能不合理[9]Mo W · 04-13"market is anticipating 40% upside"。
MSFT 财报前瞻 ⟪LINK28⟫
Azure 内部消耗拖累近期增速，但远期 Capex 预期强劲
- Azure 增速受限: 亚洲 NDR 期间透露，Azure 产能被内部大量消耗，导致近期季度未能达到 >40% 的同比增速[10]unclebobs · 04-14"msft during Asia NDR in mid March (1) Repeated Azure allocation for internal usage - the driver of not hitting >40% y…"。
- Capex 指引超预期: 富国银行预计 FY27 Capex 将远超共识，FY27/FY28 分别达到 $184B/$210B，高出华尔街预期 10% 和 13%[11]Mike · 04-14"models $184B/$210B in FY27/FY28"。
OpenAI 推广 AWS ⟪LINK29⟫
OpenAI 内部备忘录直指微软限制其企业触达，借 AWS 扩张版图
- 内部备忘录曝光: OpenAI 营收主管在备忘录中称，微软合作限制了触达企业客户的能力，而 AWS Bedrock 能满足需求[12]Akh · 04-13"OpenAI’s newly appointed revenue chief, Denise Dresser, sent a memo to staffers on Sunday, touting the company’s allianc…"。
- 云厂商动态: 亚马逊已向 OpenAI 投资 500 亿美元；市场认为这不仅是零和博弈，也利好 Tranium 等底层芯片[13]MyNameIsJeff · 04-13"AMZN just dropped $50B into OAI. What else is OAI gonna say?"[14]Paul Adal · 04-13"good for Tranium (MRVL?)"。
市场情绪反转 ⟪LINK30⟫
市场从末日恐慌转向狂欢，AI 基础设施重获追捧
- ORCL 获追捧: 主流媒体开始意识到 AI 算力短缺的严重性，连 ORCL 都获得了资金追捧[15]Tae Kim · 04-13"holy crap. Mainstream media AI infa sentiment may really be shifting. Oracle. ORACLE!!! is getting a bid."。
- 情绪 V 型反转: 交易员感叹市场在两周内从末日恐慌转向极度乐观，认为只要伊朗战争风险解除，市场将继续追逐 AI 主线[16]Tech L/S · 04-13"Market legit went from doomsday to euphoria in 2 weeks!! Sort of like April last year."。