"瓶颈交易是否到头"开吵；存储内部分化成谜

2026-06-15 周一 (ET) · 主帖 28 / 回复 158 · 生成 2026-06-21

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今日要点

本周主线起点：Gavin/Serenity 抛出"AI 基建瓶颈交易接近尾声"，全群开吵——多数反驳"没有 OpenAI 暴雷 / capex 下滑 / 紧缩信号，今年还能唱"。
存储内部分化：WDC 单日涨幅是 STX 的两倍，无人能给出基本面解释。
政策阴影初现：Anthropic 出口管制新闻，引发"AI 立法要来"的担忧。

🆕 今日新增（首日·账本冷启动，以下为本窗首次出现）

1 全周主线：瓶颈交易之辩

空头论点尚无"硬证据"：GB 只说"接近尾声"，但拿不出 capex 下滑或暴雷信号——群里据此反驳。

空头新论："Anthropic 限制 → 企业转中国开源 → 利空 AI 资本开支"；但多数人用 Jevons 当场反驳——要它成立，得先信前沿两巨头收入失速。

ANTH 限制/审查促使企业改用开源本地部署，而"当下最好的开源模型是中国的"；空头点名 ORCL 对前沿两巨头敞口最大、风险最高，CRWV、NBIS 同列其后[1]Maverick · 06-15"Anthropic 等说要限制/审查输出，逼着想用 LLM 的公司转去拿开源工具本地跑。当今最好的开源模型就是中国的。最受这两巨头牵动的？我会说 ORCL 风险最大，还有 CRWV、NBIS。"。
高赞反驳（+6/+4）：转开源对算力不必然利空——超大厂照样托管 kimi/deepseek/qwen，毛利反而更高；"要信开源利空 AI 支出，就得不信 Jevons"[2]TMT Breakout · 06-15"转向开源对半导体是利空吗？这不就又是 Jevons 嘛？总得有人去跑这些算力。超大厂全都在服务 kimi、deepseek、qwen，毛利还更好。要信开源是 AI 支出的利空，你就得不信 Jevons 悖论。"。建模派给出量级锚点：长期约 2% 算力、98% 收入仍被前沿捕获，"砍前沿利润不等于喂饱其它一切"[3]Arun Dhar · 06-15"最终大约 2% 的算力、98% 的收入仍被前沿捕获。我不认为把前沿利润打没了，就能让其它所有东西都有饭吃，我不确定。"。该词被刷到群里发起"请封禁 Jevons Paradox 一词"的玩笑动议（joy:15）。

同为存储，WDC 与 STX 走势劈叉——定价机制（LTA vs 浮动）成为最可能的解释。

WDC 单日涨幅约为 STX 的 2 倍，多人求解无果[4]basecase · 06-15"有什么原因 WDC 今天的涨幅是 STX 的两倍？我知道很多人……"。
有人提出用 NAND vs HDD 的估值倍数来框定相对价值[5]TMT Breakout · 06-15"有意思，可以比较 NAND 与 HDD 的估值倍数。假设……"。

争的不是方向而是"该给多少溢价"——HDD 因供给纪律、可见度更受偏好；潜在利空是 YMTC 放量/招股书带来的 NAND 供给。

买方口径：SNDK 约 7x vs WDC/STX 约 9x，HDD 三家无中国玩家、资本开支更轻、利润率更好——"2 turns 溢价合不合理"成全场提问[6]TMT Breakout · 06-15"假设 SNDK 买方 EPS 300+、WDC/STX 70+/100+，则 SNDK 7x、WDC/STX 9x。这个倍数差到底该多大？HDD 三家、无中国进入者，资本开支更轻、经营利润率更好。2 turns 是对的溢价吗？"。
多方加码：WDC 管理层称 EB CAGR 30–35%、甚至 40%，定价"迟早到 $25–30"，给 HDD 至少低双位数倍数[7]DCap · 06-15"WDC 在给大摩的note里说 EB CAGR 是 30–35%、甚至可能 40%。定价上迟早到 $25–30，凭什么停在那？稳定有纪律的双寡头。HDD 唯一风险是 ASP 爬坡的时点。"；偏空提醒：YMTC 28/29 年放量、招股书或成 NAND 负面催化[8]Mei · 06-15"YMTC 技术升级不依赖 EUV、技术差距不大。我预期 YMTC 招股书的发布会是 NAND 这条交易的负面催化。"。

Anthropic 事件让群里第一次认真讨论"AI 立法"的连带影响。

有成员认为 Anthropic 的新闻意味着针对 AI 的立法在路上，需提前计入[9]John · 06-15"Anthropic 的新闻让我觉得，针对 AI 的立法（监管）要来了。"。