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SA 砍 CPO/800V 预期引发半导抛售；Anthropic Fable 5 体验惊艳但定价引争议

2026-06-09 周二 (ET) · 主帖 88 / 回复 601
以下部分引用 AI 总结，现阶段 AI 仍然有幻觉。请以内容的原文为准。
一些重点
  1. SA 报告发酵SemiAnalysis 推迟 CPO 和 800VDC 预期至 2028+，引发光学和电源半导抛售
  2. Crusoe 暂停Wyoming 数据中心暂停建设，被视为 AI 需求放缓信号，但后续被指是成本和选址问题
  3. SNDK 长期协议NAND 需求爆发，SNDK 长期协议覆盖近半 FY27 营收且毛利极高
  4. Fable 5 体验Anthropic 推出 Fable 5，定价翻倍，体验惊艳但被吐槽静默降级
  5. APP 投资者日AppLovin 预计游戏业务增速放缓，但电商新垂类有望支撑 20-30% 长期 CAGR
  6. SMCI 融资SMCI 宣布 70 亿美元融资并披露多项传票，引发 30% 稀释担忧
  7. 宏观与消费信用卡数据强劲，WFC/COST/AXP 支出增长超预期，缓解衰退担忧

1 半导抛售：SA 报告与数据中心暂停的双重打击

SA 看空 CPO/800V ⟪LINK28⟫

SA 报告引发恐慌：CPO/800VDC 预期推迟导致光学和电源半导抛售。 市场对 AI 基础设施的短期预期被重估。

  • 800VDC 推迟至 2028+: SA 认为超大厂对单端 800VDC 架构有抵触，认为从 350-450VDC 升压再降压效率低，规模采用推迟至 2028+[1]n · 06-09"Key points from note: • SemiAnalysis is pushing out expectations for NVIDIA-native single-ended *800VDC volume adoption …"。
  • CPO 预期下调: SA 认为 2027 年 CPO 预测过高，规模化 CPO 至少要到 2029 年才会实质性放量，短期看好铜线和可插拔光学[1]n · 06-09"Key points from note: • SemiAnalysis is pushing out expectations for NVIDIA-native single-ended *800VDC volume adoption …"。
  • NPO/可插拔受益逻辑: 有观点认为 CPO 推迟反而会加速 NPO 和可插拔光学的放量，总带宽需求并未改变，2027 年相关预期应上调而非下调[2]MyNameIsJeff · 06-10"So if CPO is delayed, no problem. The industry will just pull forward NPO and simultaneously massively ramp pluggables, …"。

对 PM 来说 = 情绪脆弱期，KOL 观点放大波动 SA 此前推高了 CPO 预期，此次反转导致拥挤交易踩踏，基本面逻辑被情绪掩盖[3]Tae Kim · 06-10"You guys are using too much logic and rational thinking. SA bulled up buyside expectations big on CPO and 800VDC themes …"。

Crusoe 暂停风波 ⟪LINK29⟫

Wyoming 数据中心暂停被误读为 OpenAI 取消订单，实为成本与合规问题。 个别项目问题引发市场对宏观需求的担忧。

  • OpenAI 传言: Crusoe 暂停 Wyoming 数据中心建设，传言是 OpenAI 要求，引发需求担忧[4]kkhajavi7 · 06-09""paused at the request of its customer" - who is the customer"。
  • Wyoming 州合规审查: 暂停时间与 Wyoming 州长 6 月 3 日签署的规范数据中心用电和用水的行政令完全吻合，需 60 天审查期[5]RNB · 06-09"*This pause aligns exactly with the timing and content of Wyoming Governor Mark Gordon's Executive Order 2026-03 ("Data …"。
  • 自建替代传言: 另有消息称 Crusoe 因成本超支被解雇，客户转向自建[6]TMT Breakout · 06-09"Jerkstore saying Crusoe was fired for cost overruns and customer moving to self-build"。

SNDK 长期协议 ⟪LINK30⟫

NAND 需求爆发，SNDK 长期协议覆盖近半 FY27 营收且毛利极高。 数据中心正成为最大的 NAND 市场。

  • 营收加速与 LTA: 财年营收从 $7B 增至 $20B，华尔街预期明年达 $45B；LTA 覆盖了 FY27 预期营收的约 50%，且毛利率高达 70-80%[7]TMTFOCUSED · 06-09"$SNDK *SNDK, some comments from the Mizuho Technology Conference* - Said data centers are quickly becoming the largest N…"[8]basecase · 06-09"SNDK LTAs are insanely impressive. high 70% / low 80% GM and est ~50% coverage of FY27 revenue already (on street's 46B)"。
  • QLC Stargate 落地: 企业级 SSD 占比已达 25%，主打存储的 QLC 产品“Stargate”将于本季度首次确认收入[7]TMTFOCUSED · 06-09"$SNDK *SNDK, some comments from the Mizuho Technology Conference* - Said data centers are quickly becoming the largest N…"。

2 AI 模型与应用：Fable 5 体验与 APP 增长指引

Fable 5 定价与体验 ⟪LINK31⟫

Fable 5 能力惊艳但体验割裂：定价翻倍且存在静默降级问题。 算力瓶颈导致 Anthropic 采取严格的访问控制。

  • 定价翻倍: Fable 5 输入 $10/M tokens，输出 $50/M tokens，是 Opus 4.8 的两倍[9]Akh · 06-09"Anthropic did not respond on the record to The Verge’s request for comment explaining how either model relates to Claude…"。
  • 静默降级机制: 用户抱怨 Anthropic 在后台将复杂请求静默降级到 4.8，导致体验割裂[10]Bessents Burner · 06-09"Basically a very large amount of prompts you send are silently switched to 4.8 and when you read the answer you think it…"。
  • 代码优化惊艳: 在处理代码重构时，Fable 5 展现出显著的智力提升，能将代码库缩小 5% 并使运行速度提升 10 倍[11]Arun Dhar · 06-10"I wrote an Orwellian note on Sunday re societal end states given AI capabilities (different from human intelligence). I …"。
  • 法律文档测试失败: 在处理长篇法律文档时表现不佳，甚至在法官发言的检索上与用户反复争论，体验不如旧版模型[12]Randy Marsh · 06-09"I did what you did here with legal database.. this thing sht the bed. Actually, 4.7 & 4.6 were much much better on t…"[13]Randy Marsh · 06-09"for example, in one transcript, judge said something. This was all within the first 10 pages of a 400 page doc btw.. and…"。

APP 长期指引 ⟪LINK32⟫

AppLovin 预计游戏业务增速放缓，但电商新垂类有望支撑 20-30% 长期 CAGR。 市场对非游戏业务披露不足有担忧，但管理层信心充足。

  • 游戏增速放缓: 管理层表示 10 年后游戏业务难以维持 20-30% 的高增长，需拓展新领域[14]TAJ · 06-09"$APP said they might not be able to maintain their current high 20-30% growth in the gaming sector 10 years down the lin…"。
  • 电商与新垂类接力: 电商业务已上线 18 个月，未来将拓展医疗、保险等按线索计费（Cost-per-lead）的模式，目标 10 年 25% CAGR[15]Mithridatist · 06-09"I have been to the said meeting at Jefferies. Nothing unusual was said - it was implied that at this scale of the overal…"。

3 公司动态与宏观数据

SMCI 巨额融资 ⟪LINK33⟫

SMCI 巨额融资引发 30% 稀释担忧，并暴露出更多合规与关联交易风险。 关联交易风险被重新强调。

  • 70 亿美元融资规模: 70 亿美元融资规模庞大，预计造成约 30% 的股权稀释[16]basecase · 06-09"Wow that is 30% dilution. did not realize"。
  • 新增合规与关联风险: 8-K 文件披露了 SDNY、EDNY 等多项新传票，并详细列出了与 Ablecom/Compuware 的关联交易及家族持股情况[17]basecase · 06-09"1. New Related-Party Risk Factor: Ablecom / Compuware *Added entirely.* New 8-K adds a full risk factor on conflicts of …"。

消费数据强劲 ⟪LINK34⟫

信用卡公司数据超预期，缓解了市场对消费衰退的担忧。 资金可能向非科技板块轮动。

  • 支出增速亮眼: WFC 5 月同比增 9%，COST 美国同店销售增 13.7%，AXP 季度至今增超 9%[18]kkhajavi7 · 06-09"Conference commentary from card companies and banks today has been very strong. Delinquencies are below expectations, no…"。
  • 违约率低于预期: 信用卡违约率低于预期，名义支出增长强劲，低收入群体也出现可选消费复苏迹象[18]kkhajavi7 · 06-09"Conference commentary from card companies and banks today has been very strong. Delinquencies are below expectations, no…"。